2016年注定将在世界经济、政治历史上写下浓墨重彩的一笔。这一年的6月，英国举行脱欧公投，并以小幅优势获得通过，令全球各界人士大跌眼镜。英镑和欧元于当日分别急跌10%和2.5%，黄金避险价值凸显，上涨6%。转眼来到11月，美国大选在媒体及华尔街一面倒支持希拉里的情况下，川普几乎抢下所有摇摆州，以60票优势当选美国第45届总统，且参众两院均花落共和党。市场对此反应强烈，美元指数下挫，美股和新兴市场股市全面跳水，黄金价格上涨4%。连续两起“黑天鹅”事件预示着未来世界经济秩序可能发生重大改变，全球化步伐可能停滞甚至倒退，不确定性带来的风险或者预期将有利于避险资产。

　　财政政策方面，川普主要提出三大主张：减税、废除/削弱奥巴马医改法案、扩大基建投入，目标是降低企业负担、降低政府原有负担、新增政府直接需求。按照川普提出的个税测算，每年政府个税收入将减少约12%，近1800亿，旨在增加消费以提高GDP，但综合考虑10年一万亿基建投资计划，GDP的提升仍无法弥补财政支出的增加，如果所有政策都能够成功推行，美国财政赤字率仍将达到4.8%，为金融危机之后的最高赤字率。

　　贸易政策方面，川普为了扩大内需，增加更多的就业岗位，其对贸易孤立态度非常明确。主要政策包括将中国定为汇率操纵国、重启北美贸易协定谈判、退出TPP、设立关税抑制公司全球化行为。虽然孤立政策能够带来更多的本土就业岗位，但人力成本的上升很可能打压美国企业的利润，利空美国股市。对世界经济来说，可以预见，这些动作将令未来全球贸易环境变得更加紧张，特别是对美国逆差贡献最大的经济体（中国、日本、墨西哥、加拿大）都将面临巨大压力。

　　货币政策方面，历史上没有美国总统明确干预美联储工作的先例，联储的独立性应能得到保障。只要川普不给美国市场带来太大的动荡，他实施的经济政策，反而很可能促使联储更快脱离低利率环境，实现货币政策正常化。如果真能带动美国通胀和经济增速预期复苏，乐观情况下，联储明年加息次数可能多于一次，加息频率要高于此前（大选前）明年加息一次的一致预期。当然，这也取决于联邦政府能否承担利率上行对债务成本的推高，尤其是在美债收益率预期上行、川普上台后可能扩大国债发行量的背景下。

　　由于川普当选总统在各方面政策均有较大改变，所带来的市场不确定性将对金价起到较强的支撑作用。我们认为明年金价将在大部分时间与美元指数走出反向趋势。根据今年的走势来看，黄金对美元相对较强，当美元指数下跌时黄金大幅上涨，反之，美元指数上涨时黄金只是小幅回撤。由于美元指数在100阻力位比较明显，而川普的政策又很难在短时间内将美国经济拖出泥潭，反而增加了更大的不确定性，因此美元指数进一步下探的可能性非常大。黄金可能重新回到1350美元/盎司上方。如果明年英国脱欧谈判进展低于市场预期，黄金的上升空间将更大，突破1450美元/盎司也在情理之中。